株式の空売りは悪ですか？～思い込みを疑うことの大事さ～

f:id:naoto0211:20190526181942j:plain

株式の「空売り」という用語を聞いたことがある方もいらっしゃるでしょう。

空売りは「悪いこと」というイメージが一般的です。ヘッジファンドのようなカネの亡者が、会社の株価を売り崩し、儲けていると経営者等から批判されてきたからでしょう。

そもそも株価が高ければ景気が良く、株価が低ければ景気が悪いというように、株式市場は景気のバロメーターとして位置付けられています。すなわち「株は上がることが良いこと」として扱われています。

よって、相場の下落局面では、元凶とみなされる空売りをした投資家が批判されるのです。

株式の空売りは本当に「悪」なのでしょうか。株式を売ってはいけないでしょうか。株価の下落で儲けることは他の関係者の犠牲の上に成り立っているのでしょうか。

今回は、株式の空売りについて、その意義を考察していくものとしましょう。

株式の空売りとは
空売りのメリットとデメリット
信用取引の種類
空売りの社会的意義
所見

株式の空売りとは

そもそも株式の空売りとは、どのようなものでしょうか。まずは定義を確認しましょう。

＜空売り＞

手持ちの株式を売ることを「現物の売り」というのに対して、手元に持っていない株式を、信用取引などを利用して「借りて売る」ことを指します。株価が高く、これから下がることが予想されるときに空売りをして、その後予想通り株価が下落したところで買い戻して利益を得るものです。
なお、株価の下落時に空売りをする投資家が増え過ぎると、売りが売りを呼んで相場の下落に拍車がかかり、相場の混乱を招くなどの恐れがあります。そのため、上場銘柄では、直近の取引所の株価（直近公表価格）以下の値段での空売りを原則禁止するという「空売り規制」があります。

（出所：SMBC日興証券Webサイト）

このように空売りというのは、手元にない株式を借りてきて売ることになります。

空売りは信用取引の一つで「信用売り」とも呼ばれます。証券会社から株を借りて売り、その株が値下がりしたところで買い戻して借りた株を返済すれば、差額が利益となる、という仕組みです（出所：楽天証券Webサイト）。

株式は「安く仕入れて高く売る」ことが一般的だが、「高く売ってから安く買う」と順番が逆になっているのが空売りとなります。

空売りのメリットとデメリット

投資家にとっての空売りのメリットとデメリットも確認しましょう。

＜メリット＞

株式相場が下がっている局面でも投資ができる機会を得られること。
現物投資の場合、相場が下がっている局面では「投資をしない（キャッシュのままにしておく）」という選択肢しかないが、空売りは相場下落でも利益を狙うことができる。
保有している株式のリスクヘッジとしても活用可。保有株式が政策投資株式で売れない場合に

＜デメリット＞

「空売りの損失リスクは青天井」であること。
株を買う場合は、どんなに価値が下がってもゼロにしかならないものの、空売りの場合は、株価の上値に制限がないため損失はどこまでも膨らむ可能性があること。相場格言に「買いは家まで、売りは命まで」というものがあるほど。
貸株料がかかること、逆日歩がかかる場合があること等、現物株式の買いと異なり他の費用がかかること。
空売り規制がかかる場合があること。

信用取引の種類

株は借りてきたものであるため返さなければなりません。空売りを含めた信用取引には「制度信用取引」と「一般信用取引（無期限信用取引）」の主に2種類があり、それぞれ期限が異なります。

制度信用取引とは、逆日歩および弁済の期限等が取引所規則により決定されている信用取引です。制度信用取引が行うことができる銘柄は、一定の基準を満たした銘柄（制度信用銘柄）となります。制度が決まっているため、貸株料や逆日歩の費用が一般信用取引に比べて安いくなっています。そして、返却期限は6ヵ月となります。

一般信用取引は、期限や銘柄が一律で決められている制度信用取引と比較して、信用返済期日や金利などを自由に決めることができる取引です。

空売りの社会的意義

当たり前のことではありますが、株式市場は買主だけで成り立っている訳ではありません。売主がいてこそ取引が成立します。

株式市場に「流動性を供給」することこそ、空売りの社会的意義です。空売りが流動性を供給することで売買が成立するからこそ株価は適正な価格を発見することができます。急激な価格変動が抑制されるのです。

空売りが無い株式市場であれば、投資家は全て株を持っているだけですので、何らかの株価が大きく下がるニュースが出た場合には、いっぺんに売りが殺到することになるでしょう。ところが買い手は限定されていますから、現物株を買うしかできないマーケットでは、一方的に株価が動く可能性が高いのです。

しかし、空売りがある株式市場では、株価下落で儲けることを狙う投資家が存在します。従って、売買が成立する可能性が高くなります。多様な価値観（儲けの狙い）を持った投資家が株式市場に参加するため、株価は一方的な動きをせずボラティリティが低減されるのです。

そして、制度信用取引の場合は、借りた株式は6ヵ月以内に返さなければなりません。もちろん一般信用取引でも、借りた株を返して初めて利益が確定できます。

よって、空売りを行った投資家は、将来的に「買い手」になるのです。

空売りは「将来の買い」を約束するのです。

同様に現物株もしくは信用取引の買いは「将来の売り」です。

株価の大幅な下落が発生した際、買い方が一斉にポジションを解消しようとするため、相場が下がっていくのです。更にタチが悪いことに、信用買いの場合、追証が払えなくなれば一度に大量の強制決済注文が市場に出されるためその下落を一層加速させます。しかし市場には売り方が存在するからこそ、利益確定としての買戻し圧力が働き、大底が形成され、順次安値買いを目論む現物・信用買い圧力が加わるのです。

つまり、下落局面のボラティリティを増大させているのは、空売りではなく、信用買いだったということです。

（出所：Quick Webサイト）

以上のように相場の下落局面で下落を加速する効果を持つのは信用買いです。空売りではないと認識した方が良いでしょう。